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和黄金的大起大落类似,本周二(5月28日),现货白银价格一度暴涨逾4%,收于31.50美元/盎司上方,但此后又急速跳水。应该说,最近包括白银(以及黄金)在内的贵金属走势多少让人“看不懂”,涨起来气贯长虹,跌下去猝不及防,那么问题来了,这究竟是短期调整后的继续出征,还是崩溃前的“死猫跳”呢? 说实话,即使全世界最顶尖的分析师,也无法就上述问题给出铁板钉钉答案策略集中盈,遑论笔者这种资质平庸之辈,但这种问题又必须回答,因为直接关系交易时的真金白银。实际上,与其它金属类似,白银同样具有金融和商品两重属性,因而分析其价格,也需要从这两方面入手。还是套用之前的话:要弄清为何涨,首先要弄清为何跌!
金融属性:全看利率? 根据财经早餐此前《黄金,调整!》一文援引中泰资管天团的观点,通货膨胀可能导致货币政策收紧(加息或推迟降息),利率上升,作为无息资产,利率上升意味着黄金的相对配置价值下降(或者说持有黄金的机会成本增加),从而利空金价。一般用实际利率(名义利率-通胀率)来和金价做对比,总而言之,实际利率下降了,才会利好黄金,反之则可能是利空! 那么现在利率情况如何呢?根据一德期货数据,截至5月24日,名义利率、实际利率同时回升,对黄金价格压力增强,而市场普遍认为,美联储更为强硬的言论以及好于预期的美国经济数据,令市场对美联储首次降息的预期被再度推迟,这将促使贵金属尤其是黄金面临阶段性回调的压力。白银也可按类似逻辑分析。
图片来源:一德期货在美联储降息虽迟但终将到来、地缘局势前景不明的基调下,目前恐怕找不到贵金属大跌的理由。五矿期货也持类似的观点,表示“仍需要抓住美国消费数据转弱、美联储货币政策将在今年转向边际宽松的主要矛盾,当前金银比价仍处于相对高位,金银比价的回归将会以白银大涨的形式呈现,国际银价在历经回调后仍有一定上涨空间”。这里提到了一个极为重要的概念:金银比!这个概念的出现是因为当黄金的价格增长过快时,作为黄金的廉价替代品的白银就会被投资者或个人消费者大量购买,导致白银价格补涨,反之依然。 2024年5月22日,现货黄金与现货白银之间的金银比报68.33,创2021年7月5日以来新低,金价相对银价被低估。但如果把时间拉长呢?根据创元期货研究,金银比价与白银和黄金价格走势大致呈现负相关,尤其与白银价格走势负相关性很强。黄金和白银价格一致性很强,但白银价格波动性更大,当贵金属整体上涨,白银涨幅更大,金银比价回落,当贵金属价格疲软,白金跌幅更大,金银比价上涨。
紧平衡,全怪光伏? 根据相关资料,白银需求主要分为工业应用,银器制造,珠宝首饰,感光材料,投资和生产商对冲。其中工业应用占比最大。据华泰期货研究,在2022年,全球总共白银需求为3.52万吨,其中工业需求为1.58万吨,占比约为44.9%。而在工业需求的分类中,又分为光伏领域需求,非光伏工业需求,铸币印章和其他类工业需求。